A atualização do Shapella no Ethereum no início deste mês marcou o clímax de uma jornada de quase dez anos para a transição para um sistema proof-of-stake (PoS). Essa atualização, permitindo a retirada do ETH apostado, ocorreu após o lançamento da Beacon Chain em novembro de 2020 e a fusão em setembro, quando a cadeia de prova de trabalho foi finalmente retirada.
Durante 2019 e 2020, o DeFi prosperou no Ethereum, com o ETH tradicional respondendo por mais da metade do TVL naqueles anos. A única maneira de os detentores de ETH gerarem rendimento era por meio de empréstimos ou fornecimento de liquidez em um criador de mercado automatizado (AMM). A mudança da Ethereum para PoS abriu novos caminhos para obter rendimento usando ETH.
Logo após a introdução da Beacon Chain, começamos a ver vislumbres dessas oportunidades geradoras de rendimento na forma de derivativos líquidos de apostas (LSDs), embora alguns prefiram chamá-los de LSTs (liquid staking tokens). Exemplos notáveis incluem o stETH da Lido, o cbETH da Coinbase e o rETH da Rocketpool, que fornecem acesso ao rendimento de apostas ETH simplesmente segurando um token. Os LSDs experimentaram um crescimento constante nos últimos dois anos, independentemente do preço do ETH, e espera-se que sua popularidade aumente agora que o Shapella permitiu saques.
No entanto, esses tokens são apenas o começo. O altamente antecipado EigenLayer, que permite a redefinição do ETH para obter rendimento adicional, foi lançado na testnet no início deste mês. Este protocolo tem o potencial de reduzir significativamente o custo de desenvolvimento de aplicativos complexos no Ethereum. Também pode anunciar uma nova era de tokens de staking de ETH, o que pode redefinir a base de ativos fundamental para os protocolos DeFi.
Quando o DeFi surgiu como um meme e um mercado em 2019, três segmentos de mercado primários ficaram evidentes: empréstimos, DEXs e stablecoins. Os LSDs já se estabeleceram como o quarto maior mercado no cenário DeFi.
Lido (stETH) rapidamente assumiu a liderança e não diminuiu a velocidade desde então. Ele fez parceria com várias empresas validadoras conhecidas e depois se concentrou em integrações DeFi. Ele também introduziu um pool estável da Curve e o incentivou com tokens LDO para estabelecer liquidez na cadeia. Ao longo de 2021 e início de 2022, essa robusta liquidez on-chain ajudou o stETH a manter uma relação de 1:1 com o ETH, embora o stETH só possa ser resgatado por ETH por meio do Lido quando as retiradas forem habilitadas (previsto para o próximo mês).
Depois de garantir a liquidez na cadeia, a Lido integrou o stETH aos protocolos de empréstimo. A Aave o adicionou como garantia em fevereiro de 2022. Isso levou a uma estratégia popular de empréstimo recursivo: fornecer stETH como garantia, emprestar ETH contra o stETH, comprar stETH com ETH emprestado. Repita o processo. Isso se tornou uma estratégia eficaz de alavancagem do ETH, mas encontrou problemas durante a volatilidade do mercado em meio ao colapso do Terra e do 3AC quando o stETH se separou do ETH.
A Coinbase detém o segundo maior LSD, cbETH, refletindo sua posição de vice-campeão no mercado de stablecoin com o USDC. Lançado em outubro de 2022, o cbETH tinha a vantagem de atrair uma vasta gama de investidores de varejo e institucionais que detinham ETH na Coinbase. Assim como seu onramp fiduciário o torna um participante significativo no mercado de stablecoin, o mesmo se aplica aos LSDs. Ele também cobra as taxas mais altas (25% sobre o rendimento obtido). A principal preocupação da Coinbase é a regulamentação. É difícil imaginar o Sr. Gensler negligenciando um rendimento promissor de token, dado o intenso escrutínio da Coinbase. No entanto, a regulamentação não é o único problema da Coinbase. Ele deve enfrentar mais concorrência na arena de câmbio, com a Binance anunciando sua entrada no mercado de LSD apenas esta semana.
O Rocket Pool é o mais descentralizado dos principais LSDs e também o mais antigo, datado de 2016. Crucialmente, tornar-se um operador de nó do Rocketpool não requer permissão. Com o lançamento da atualização do Atlas da semana passada, os operadores de nó precisam apenas de 8 ETH para ingressar no protocolo, dando-lhes a chance de participar do jogo (além da necessidade de apostar RPL). Os 24 ETH restantes vêm de compras de rETH, o LSD da Rocket Pool.
A Frax apresentou seu LSD (sfrxETH) em novembro passado. Embora bastante centralizado, planeja fazer a transição para um modelo semelhante ao Rocket Pool no futuro. A Frax garantiu participação de mercado por meio de estratégias eficazes de mineração de liquidez e integração em seu produto Frax Lend.
Pelo menos meia dúzia de LSDs menores (Stakewise, Ankr, Stakehound, etc.) estão competindo por uma participação no mercado em expansão. Será um desafio fornecer algo único para LSDs padrão, mas EigenLayer e ETH restaking apresentam uma oportunidade de ganhar participação de mercado.
A EigenLayer foi fundada por Sreeram Kannan, professor da Universidade de Washington e diretor do UW Blockchain Lab. Nos últimos meses, o EigenLayer foi reconhecido por Vitalik e outros desenvolvedores principais do Ethereum como uma solução para os problemas mais complexos do Ethereum. Ele também acaba de anunciar uma enorme rodada de financiamento da Série A de $ 50 milhões, liderada pela Blockchain Capital.
Em vez de inicializar uma rede, o EigenLayer recrutaria validadores Ethereum para executar serviços adicionais para aplicativos específicos. A chave é utilizar o ETH apostado por trás dos validadores para garantir que eles executem as tarefas pelas quais são recompensados. Os validadores devem atribuir seu endereço de retirada de staking de ETH ao EigenLayer para participar. Isso permitiria o corte do ETH de um validador se ele não agisse de acordo com as condições específicas com as quais concordou, conforme aprovado pela governança da EigenLayer.
Por meio desse modelo, o EigenLayer poderia servir como uma "rede de preparação para o Ethereum", testando novos recursos antes de integrá-los ao protocolo principal. Também poderia alinhar os validadores para implementar a suavização do MEV ou a redistribuição dos lucros do MEV, cortando qualquer validador que tentasse obter mais do que seu quinhão.